一方面重视计算机软件方向的投资机会。AI创新端，随着海外AI应用落地持续加速，B端AI应用商业化进展呈现明显加速趋势，23Q4到明年或将成为多家海外AI应用头部厂商的AI商业化财季。业绩端，2023前三季度计算机板块呈现弱复苏，但随着经济和财政逐步发力，行业也在逐步复苏，后续有望进一步改善。在板块业绩复苏背景下，AI创新或带来新的软硬件机会，同时在全行业提效控费的大背景下，随着经济复苏，板块利润有望逐步恢复。 另一方面关注半导体领域的发展。据SIA数据，2023年9月全球半导体销售额较2023年8月增长1.9%，已经连续7个月环比提升。未来半导体芯片产能将进一步向中国大陆转移。中国大陆半导体芯片、MicroLED 芯片、半导体先进封装领域均有望实现突破。需求转好、自主可控及 AI 新技术需求驱动产业链发展。

机会方面：首先，国内经济的复苏是当前看好股票市场最重要的逻辑。宏观数据端，工业企业盈利连续多月边际改善、PMI重回荣枯线上、市场活力增强、三季度GDP整体录得较好水平；此外，政策层面对经济、对市场持续发力。国内货币政策继续宽松，财政推出万亿国债、增扩赤字率，ETF获汇金增持等等，都彰显出政策端扶持力度。再者，A股估值水平在全球来看具备明显优势；横向对比全球主流宽基、纵向观察历史分位点，都具备性价比。最后，美联储有望结束加息，全球资金面缓解；市场情绪和风险偏好也有望提升。风险方面：目前国内经济总体仍是温和复苏基调，进一步改善、或者说大幅向上的时点仍不确定，再叠加外部环境也具备不确定性，市场可能仍会有博弈、有波动。综合来看，A股市场当前或处于历史底部，整体具备较好的投资机会。

目前来看各种积极因素已经出现，反转有望开启，我们将在结构上聚焦几类资产：第一，港股是我们依然关注重点，科技和医药，受到美元潮汐影响最大，反过来可能弹性也最大；第二，科创板和创业板为代表的成长资产，受到流动性估值压制最大，中间的比如半导体，医疗器械，3D打印等新技术趋势，是我们关注的重点；三，以新能源为代表的低PB资产，目前处于单位盈利下行周期尾声，处于低PB阶段，从周期成长角度，目前处于周期低点，具备很好的逆向投资机会。

过去一段时间以来的巨大市场波动，客观上对于投资者的耐心和信心都造成了巨大的挑战。在这个时候谈论长期投资，在我们看来并非是一种单纯的信仰，更多则是对于投资回报的理性分析。我们认为，长期投资的成败关键，不在于对于涨跌趋势的精准操作（因为金融市场本身作为一个复杂系统其阶段性涨跌趋势判断的胜率有限），而在于方向和方法。方向，即具备创造价值、诞生更丰富投资机会的领域；方法，即在这一领域内能够以更具优势的研究分析和风险控制能力。长期投资之所以被众多投资大师所推崇，其根本原因即在好的方向上，坚持以具备胜率优势的、持续可累积的方法进行投资，虽然在短期难以完全规避市场的波动，但从长期看，其所积累的胜率优势将带给投资者显著的超额回报。我们的产品名字中的“创新”即方向，“研选”即方法。始终坚守“创新”，是因为我们相信创新是推动社会发展最重要的动力，是实现非线性增长的必要元素；专注迭代“研选”，则是我们不断努力的奋斗方向，敬畏世界和产业的变化的同时，前瞻理性地分析机会与风险。同时具备这两个要素，投资决策的胜率才可能具备复利效应，也才有可能将长期投资作为一种理性分析后的必然结果，而非心灵鸡汤。

目前来看，半导体芯片板块已处在周期见底的位置，复苏的进度虽然较慢，但仍在向前发展，顺利的话，四季度库存去化有望接近尾声。对于这样一个站在周期、成长双重底部拐点下的板块，我们的心态应该从容。建议大家可以弱化择时，避免错误止损，很多投资人在下跌时着急卖出止损，但实际上择时是非常困难的，大多数止损行为反而会错失后续的反弹机会。同时，也建议大家着眼长期，关注底层逻辑，尽量将长期且没有急用的资金用于权益市场的投资，避免心态波动造成操作变形，不要太过在意短期的市场震荡，拉长投资期限降低波动性。

军工板块近期整体有所表现，简单来说的话，就是否极泰来，没有更坏的情况发生了。在分析当前市场的基础上，我们可以看到，尽管短期内市场受到地缘政治因素的影响，但军工行业的长期基本面仍然坚实。在全球安全形势日趋复杂的背景下，各国对国防安全的投入预计将保持稳定甚至增长。这为军工行业提供了一个稳固的增长基础。从投资角度来看，目前的市场调整提供了一个不错的入场点。对于那些寻求中长期投资的人来说，现在可以是收集优质军工资产的好时机。我们坚信，在未来的“大周期”中，军工行业的发展将持续受益于技术进步和稳定的国防需求。

全国医药领域腐败问题整治，有利于长期医药行业正本清源， 回归到医疗的本质上。同时，我们认为港股的部分创新药公司已经具备了不错的投资价值。国内的创新药企业经过过去几年的发展和政策的支持，格局已经渐渐清晰。部分创新产品临近上市或者已经进入商业化阶段。全球范围内，近些年出现的新产品如 ADC 药物、减肥药、阿尔兹海默药物等也给创新药市场带来新的活力。国产的高端医疗设备、耗材逐渐进入高等级医院，医疗器械的国产替代也正在逐步推进。中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。

作为外部投资者，想要准确把握每一个起伏很困难，我们努力做到的是去追踪底层的成长逻辑，从而试图去理解中长期的发展趋势。只要市场是波动向上的，那么每一波回踩都在为下一波创新高积蓄能量。比如光伏产业，今年面临的困难是供应链瓶颈消除之后的产能过剩和产业链跌价，以及海外高利率抑制需求。但我们认为这只是短期波动，光伏技术创新有望创造更高效率的产品，更高的投资回报，进而在利率下行周期激发出更大的需求。希望大家相信并拥抱这一产业趋势，我们会努力争取创造好的回报！

站在当下时点，我们继续看好新能源汽车板块的投资机会。虽然短期新能源车产业面临小幅去库波动，但中期积极因素不断累积：1)短期来看，终端销量增长符合预期，预计国内全年850万辆、欧洲250万辆、美国150万辆能够实现；但年末产业链因锂价下跌预期、储能二线超前生产出现排产“旺季不旺”，不过行业龙头公司依然稳健。2)展望中期来看，积极因素不断累积，一是2023年产业链已经出现新增产能规划的明显缩减，对应2024-2025年的产能增幅较少，因此2024Q2开始有望看到产能利用率的持续修复，盈利能力有望趋稳。二是碳酸锂等产业链价格下行降低新能源车成本，在油价上行的背景下，新能源车的经济性有望支撑需求。三是中美关系缓和，也或将成为板块向上的催化。

从周期成长角度，目前新能源产业链很多环节已经见底，对应产品价格见底，相关上市公司单季度盈利见底。从投资角度，行业已经到了左侧布局时间点，但未来新能源行业的回升可能是一个波动向上的过程，我们需要多一份信心和多一份耐心。我们也会与大家一起定投、一起坚守，力争在下一轮上行期分享新能源行业发展的时代机遇。